發新話題
打印

西北當舖來說十數年的經驗無條件支付的委託

西北當舖來說十數年的經驗無條件支付的委託

美國公債殖利率在上周升破3%的整數關卡,投資者目前最關心的問題是美國利率為何上升如此迅速,殖利率還會漲多少以及投資者該如何因應。

我們認為美債殖利率攀升主要受到3個事件影響。首先是美國在4月6日宣布制裁俄鋁,支票借款導致鋁價在之後幾周一度飆升近30%;其次,媒體報導指出沙烏地阿拉伯政府希望油價能上升至每桶80美元,上升的原物料價格造成通膨預期走高並推升美債殖利率;此外,美國財政部計畫在5月3日宣布美國政府第3季的融資計畫,市場擔憂財政部可能將宣布龐大的借款計畫,以支應日漸增加的政府赤字,美債可能在融資計畫宣布前被重新定價。

美債殖利率還有多少上漲空間?由於變數太多,預估變得非常困難。不過,我們可藉由觀察美國利率歷史周期找到線索。

支票借款在過去兩次升息周期裡,10年期美債殖利率高點和聯邦利率的高點都很接近,在1999∼2000年的升息周期,10年期美債殖利率高點為6.79%,當時聯邦利率的高點是6.50%。而在2004∼2006年的升息周期,10年期美債殖利率高點是5.24%,當時聯邦利率則是5.25%。聯準會目前預測長期利率約在2.75∼3.00%,因此,10年期美債殖利率的高點可能處於3.0∼3.3%的區間,然而投資者需要銘記在心的是,美國公債殖利率會在停止升息後出現大跌。過去2次升息循環裡,當聯準會停止升息,10年期債券殖利率在6個月內下跌56∼83個基本點。

投資人該如何因應呢?首先,由於美國利率上升的速度比其他成熟國家與新興國家快,美元在未來幾個月可能走強,投資人可考慮在無避險情況下買進美元債券。

其次,短天期投資級債殖利率已與長天期債券殖利率相去不遠甚至更高,舉例來說,目前3年期BBB評等的亞債殖利率為4.23%,而今年初10年期BBB評等亞債殖利率為4.1%,3年期BBB評等亞債殖利率反而比年初10年期同評等亞債殖利率更高,所以現在應該買進短天期債券。

第三點,投資人應該買進不易受到美債利率影響的債券,例如正浮動利率債券,以及澳幣與歐元債券,因為澳洲與歐洲央行今年不太可能採取緊縮政策(但建議澳幣與歐元要對美元避險);最後一點,投資人無需恐慌並且應該了解利率不會持續上揚,市場有自我平衡機制,如果利率上揚過快,將影響經濟成長並導致殖利率下跌,最終市場利率仍會反映聯邦利率水準。

我們持續建議加碼高收益債、減碼投資級債,支票借款並建議投資人在未來一季解除或降低對美元的匯率避險。短天期債券持續看好,不過因當地貨幣計價之新興債近期恐受美債殖利率走高衝擊,因此投資儀表板的新興債市相對成熟債市部分調整至中立。

TOP

發新話題